金价一波三折，黄金还能上车吗
2026-09-06 · cslianyifan.com
ETF风火轮持仓了 $黄金股ETF永赢(SH517520)$ ，最近从底部上涨了40%。今天就来聊聊黄金和黄金股未来还有没有机会。 8月至今黄金的走势可谓是一波三折。8月初，伦敦金还在在4000美元/盎司底部徘徊，三周之后便冲到最高4663.7，涨幅超16%。上海金也一度突破1000元/克。但是好景不长。8月最后一周金价快速回落，伦敦金跌到每盎司4353美元
ETF风火轮持仓了 $黄金股ETF永赢(SH517520)$ ，最近从底部上涨了40%。今天就来聊聊黄金和黄金股未来还有没有机会。
8月至今黄金的走势可谓是一波三折。8月初，伦敦金还在在4000美元/盎司底部徘徊，三周之后便冲到最高4663.7，涨幅超16%。上海金也一度突破1000元/克。但是好景不长。8月最后一周金价快速回落，伦敦金跌到每盎司4353美元，距离高点回撤超过7%。
我之前在《黄金深度报告（上）：穿透金价迷雾，看清谁在买，谁在卖》深度报告中系统性提出了黄金价格的分析框架。简而言之，金价是需求弹性很大的商品，任何的需求变化几乎都会反应为价格涨跌。在金价的不同需求中，央行储备需求和投资需求主导了二级市场的金价走势。
央行需求方面，2025年6月后，全球央行连续4个季度增加购金规模，今年二季度合计购金289吨，主要买家为新兴市场国家，包括中国、俄罗斯、印度、土耳其等。
我之前一直强调央行增持黄金不是短期投资，而是长期战略需要。这波全球央行购金潮始于2022年年中，恰逢俄乌冲突打响之际，而俄乌冲突打响正标志着过去20年全球化时代的终结——美国退出主导地位，域内大国争相角力。
对应到资本市场的叙事就是全球兴起去美元化，而黄金作为“终极货币”的价值被重新定价，这是金价长期看涨的最核心逻辑。
投资需求角度，在经历过去几个月下跌之后，目前金银比、金油比、金铜比都回到了过去5年中枢或中枢以下水平，意味着相较其他大宗商品，黄金的比价优势显现出来，这会吸引一部分投资资金回流黄金。
全球最大SPDR黄金ETF持仓量近期有所上升，从7月下旬后开始反弹，说明有资金申购ETF，ETF增加了黄金持仓。此外7月全球黄金ETF净流量已经由负转正，净流入29.67亿元，这些增量资金都为8月的反弹提供铺垫。
主要是因为美债利率上行。美债利率和黄金价格的走势大致呈反向关系。逻辑在《黄金深度报告（上）：穿透金价迷雾，看清谁在买，谁在卖》也有阐述。美国国债的收益率可以看作是黄金的持有成本，国债收益率越高，投资者更倾向持有美债，反之更倾向持有黄金。
而8月底30年美债收益率突破了5.3%的关键位置，对金价形成明显压制。再加上9月FOMC会议临近，加息之声常有，进一步打击了黄金的多头势力。
但短期压制不会改变长期逻辑。美债收益率不可能无止尽上升，目前到9月中旬是个不错的黄金投资窗口，FOMC会议结束后，金价有机会迎来第二波升浪。如果能在均价在4000美元以上构筑双底结构，则建仓会更加安全。
ETF风火轮目前持仓 黄金股ETF永赢 （517520），指数里大部分是金矿股。
我在《黄金深度报告（下）：黄金投资箱科普，纸黄金、黄金ETF、黄金股》中提到，金矿股是金价的放大器，如果看好金价上涨，投资黄金股指数，能获得比金价更大的上涨弹性。8月初金价从底部反弹10%左右，黄金股ETF已经反弹了40%。
目前指数的重仓股包括 紫金矿业 、 赤峰黄金 、 中金黄金 、 山东黄金 等。从刚刚披露的中报来看，金矿股的业绩增速都很不错。
最具有代表性的是 $紫金矿业(SH601899)$ ，上半年公司营业收入为1,942亿元，同比增长15.8%，规模净利润为932亿元，同比增长68%。利润弹性极高，而且公司还慷慨地将未来三个年度的分红比例从30%提高到35%，这表明现金流整体在改善。
紫金矿业的业务除金矿外，还覆盖铜、锂、锌等。上半年除了黄金之外，有色金属也大幅涨价。
产量方面，紫金矿业通过并购、新建提升产能。主要动作包括183亿收购赤峰黄金25.85%股份，哈萨克斯坦、加纳、澳洲的多处金矿投产，其他金属有西藏的巨龙二期铜矿，阿根廷、刚果金的锂矿相继投产。量价齐升下，紫金各项业务毛利同比增长可观。
除了紫金外，中金黄金、赤峰黄金、山东黄金等指数重仓股上半年业绩增速也不错，背后反映的是金矿公司经营杠杆带来的极高利润弹性。
这里面只有 $山东黄金(SH600547)$ 上半年营收增速为负，原因是量在收缩。公司半年报提到“开展了一系列规范整改和安全标准化建设，统筹基建与生产并减少生产作业面，国内矿山产量阶段性承压"，影响了国内矿山的产出节奏。
所以2026年上半年山东黄金矿产金产量 19.10吨，同比下降22.70%，环比也下降21.02%。
黄金短期可能依旧有脉冲机会，黄金股ETF的动能还在。月中后我也计划对ETF风火轮开启二季度调仓，届时黄金股ETF能否依旧满足持有标准，我们拭目以待。 @东方财富创作小助手 #强势机会# #现货黄金盘中站上4600美元/盎司#